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2020年占比90%,单晶革命步入尾声

2020-05-22
编者按:到 2019 年,单晶产品市占率已挨近 70%,到 2020 年或许挨近 90%,轰轰烈烈的单晶革新已步入结尾。现在 PERC 电池 片量产功率可达 22.5%,估计该技能道路的极限功率在 23.5-24%。
硅本钱的下降首要依托电池片本钱和价格的下降。2016 年以来,跟着单多晶市场份额的回转,电 池价格在曩昔三年里下降了 2/3,其驱动力一方面来自单晶硅片本钱的快速下降,另一方面来自 PERC 技能浸透率进步大幅进步了电池转化功率。到 2019 年,单晶产品市占率已挨近 70%,到 2020 年或许挨近 90%,轰轰烈烈的单晶革新已步入结尾。
纵观工业链上游环节,硅料环节处于产能扩张晚期,扩产周期长,供需将在未来几个季度边沿改进, 一起低电价产能搬运后进一步降本空间较小;硅片环节处于单多晶代替的晚期,单晶硅片龙头现在 毛利率高达 35%左右,而跟着职业单晶硅片产能高速扩张,2020 年中将面对供需回转,到时硅片 存在必定的让利空间;依据咱们在之前系列陈述的测算和工业链最新调研效果,咱们估计抱负状况 下,单晶硅片价格降至 2.2 元/片,比较现在约有 0.1-0.15 元/W 的让利空间。这部分开释 后,后续硅片的降价速度将会趋缓。
电池片的非硅本钱下降首要来自进步电池功率、进步出产功率和下降银浆本钱。现在 PERC 电池 片量产功率可达 22.5%,咱们估计该技能道路的极限功率在 23.5-24%;阅历一轮新产能开释后, 设备出产功率短时间也难以呈现明显进步;而银浆本钱在 MBB 的老练和国产化的推动后已获得一 定效果。依据咱们在《光伏工业研讨系列陈述:电池 从新式到老练,职业特点迎来历史性 一跃》中的测算,抱负的电池片总本钱可降至 0.5 元/W,其间电池片长时间可奉献 0.08 元/W 的让 利空间。但这个进程不同于曩昔依托技能迭代的跃进式开展,而是依靠工艺优化的内生驱动力缓 慢推动,电池片降本速度相同趋缓。
一体化组件厂商硅本钱有必定优势,但需求平衡较大本钱开支危险。电池片可以分为一体化出产和 第三方收购两类。从现在来看,抢先的组件厂商均会装备 60%以上的自有电池片产能配套,完成 一体化出产。一体化的优势在于可以将上游的赢利向下翻滚留存至组件环节,进步毛利率,陡峭盈 利动摇;下风在于单位产能的出资加大,关于本钱开支和资金的压力较大,一起财物负债率一般也 会有所上升,当呈现技能更迭时危险较高。除隆基和晶科外,其他组件厂商的硅片布局较少,因而 硅本钱差异首要体现在电池产线的先进性和工艺管控上。
向上一体化能进步毛利率和 ROA。假如考虑单晶硅片-组件一体化和电池-组件一体化两种笔直一 体化形式的话,咱们测算现在前者一线厂商的毛利率在 22%左右,后者的毛利率在 12%左右。从 本钱开支来看,硅片、电池和组件环节的单位出资约分别为 3.5,3,1 亿元/GW 左右;从 ROA 角 度,彻底满产状况下硅片-组件一体化厂商可达 24%,电池-组件一体化为 8%,专业组件厂商为负。
但光伏笔直一体化一起也意味着较大危险,一方面是传统技能上的设备迭代,另一方面是新技能的 颠覆性危险。一旦发作,老产能的盈余才能将会大幅下降,成为 无效 财物,巨大的折旧压力会 直接影响公司长时间的盈余才能。因而,咱们估计各大组件厂商仍将保持必定的电池片缺口,平衡盈 利和危险;从长时间来看,这种战略使得各家龙头的硅本钱相差不会过大。
1 原标题:2020年占比90%,单晶革新步入结尾   

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